Rodolphe Durand
HEC教授
战略及商业政策
Hervé Stolowy
HEC教授
会计及管理控制
Luc Paugam
HEC助理教授
会计及管理控制
面对社会、环境和金融方面的颠覆性变化，人们开始更多地关注企业社会责任（CRS）政策，相应的可持续发展衡量指标也出现了成倍增加。但是，公司是否列入CSR指数对于投资者来说真的重要吗？巴黎HEC商学院研究人员考察了如下问题：进入全球领先的CSR衡量指标——道琼斯世界可持续发展指数（DJSI World），对于投资者而言重要性如何？
许多公司都投入大量资源来提高其企业社会责任活动的关注度，并力求跻身那些备受瞩目的可持续发展指数。根据2018年1月31日《哈佛商业评论》的一篇文章，全球250家最大的企业中，有92%于2015年制作了企业社会责任报告，相比之下2005年这一比例仅为64%。《财富》全球500强公司每年在企业社会责任活动方面大约投入200亿美元。
巴黎HEC商学院的社会和组织中心（S&O Center）是一个主要研究组织战略和财务会计问题的跨学科团队；作为该团队的成员，我们认为理解可持续业务模式的财务影响对于帮助企业实现其可持续发展目标具有重要意义。
从这一方面而言，涉及可持续发展的战略和财务方面，有一个问题迫切需要作出回答：企业社会责任是否有利可图？在我们的“投资者是否真正重视可持续发展指数？”一文中，我们将针对道琼斯可持续发展世界指数进行研究，探讨跻身这一顶级的国际可持续发展指数是否会给上榜企业带来益处？
DJSI世界指数对投资者行为的影响
DJSI每年都会从企业经济、环境和社会可持续发展方面，从表现最出色的一组企业中选择其成员，对诸如企业治理、人力实践、缓解气候变化以及供应链标准等问题进行评估。
随着上榜公司有增有减，有去有留，该指数的成员构成每一年都在变化。
先前的研究发现，与同一行业中盈利水平类似的其他公司相比，一家公司进入DJSI，在其中保留或是被删除，对于其股价和交易量的影响微乎其微。
* 公司进入DJSI对其股价和交易量的影响微乎其微。照片来源：©anyaberkut / AdobeStock
我们的研究确认了这些发现。此外，我们还进一步考察了DJSI对公司在行业分析中的受关注程度以及对长期投资者的持股份额的影响。为此，我们将进入DJSI的公司与企业社会责任表现优异但是并未列入道琼斯指数榜单的其他公司进行了比较。我们的“对照组”公司的企业社会责任表现与DJSI公司相似，使用DJSI所采用的标准来确定。
吸引关键利益相关方的注意力
考察企业社会责任活动宣传的影响具有重要意义，首先原因便在于各公司在这些活动中投入了大量资源。比如，越来越多的公司正在搭建信息系统，发布CSR报告，并向外部CSR审验服务商支付费用以审核CSR信息。利用这一信息，企业社会责任评级机构得以评估公司的企业社会责任活动。如此，问题自然就产生了：除了满足内部的企业社会责任积极性外，为进入可持续发展指数而投入的大量资源是否能带来积极的市场影响？
第二个原因在于，可持续发展指数的数量随着时间的推移迅速增加，其重要性也日益显著，从而要求对进入这些指数带来的影响进行实证考察。
除了满足内部的企业社会责任积极性外，为进入可持续发展指数而投入的大量资源是否能带来积极的市场影响？
我们的研究发现，进入DJSI或者继续保持在这一榜单中能够吸引金融分析师的更多关注，使其作出更多有关相应公司的报告。此外，长期投资者的持股比例也将提高，使得专业投资者越发关注企业社会责任活动引人瞩目的公司成为趋势。因此，企业社会责任活动（更具体而言，进入道琼斯可持续发展指数）可以为公司带来收益。
我们发现“有迹象表明”专业投资者越发关注企业社会责任活动引人瞩目的公司将成为趋势。
* 进入DJSI会导致长期投资者的持股比例提高。照片来源：©anyaberkut / AdobeStock
可持续发展衡量指标的重要性日益提高
可持续发展指数的影响或许尚未充分展现其潜力。面对令人生畏的气候挑战和民间团体越来越高的要求，可持续发展指数的影响必定会随着时间的推移进一步提高。
例如，分析师的调查显示：企业社会责任表现在投资决策过程中的影响越来越突出。根据特许金融分析师学会（CFA Institute）的研究（2017），78%的分析师在其投资决策中会将环境、社会和企业治理表现纳入其考虑范围。
我们的研究已能够帮助我们更完整地理解，企业社会责任参与度、企业社会责任活动的受关注程度以及可持续发展指数，对于企业战略以及投资者重要性如何。
由于这是一个不断发展的领域，我们认为还需要以十年为单位，进一步观察本文中揭示的趋势是否会成为常态。尽管如此，我们的研究已能够帮助我们更完整地理解，企业社会责任参与度、企业社会责任活动的受关注程度以及可持续发展指数，对于企业战略以及投资者重要性如何。
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